变压器行业一季报“冷热不均”:企业增长分化明显
2026.05.082026年第一季度，国内变压器行业在“十五五”电网投资开局、特高压建设推进、海外市场需求回升以及AIDC电力设备需求释放的共同作用下迎来景气度上行。变压器上市企业已陆续披露一季度经营数据，行业整体呈现增长态势，但内部有所分化。
思源电气和保变电气业绩增长领先，中国西电、特变电工、金盘科技实现稳健增长，而许继电气受产品价格下行影响净利润同比下降。据财信证券数据，2026年前三月，我国变压器出口总额达到27.80亿美元，同比增长37.5%，高电压、大容量产品成为主要增量。头部公司均聚焦高压产品、AIDC场景与海外市场布局。
思源电气以41.60%的同比涨幅领跑全场，增长动能最为强劲；保变电气归母净利润同比大幅增长110.39%，是净利润增幅最高的标的，其利润增长主要是营业收入增加和订单结构优化带动。金盘科技实现营业收入15.23亿元，同比增长13.41%，归母净利润1.12亿元，同比增长4.83%。金盘科技指出，营收增长得益于海外及数据中心领域收入增长，净利润增速偏低受股权激励、可转债利息及汇兑损失影响，现金流下降系提前备货、预付材料款及电站付款增加。
望变电气和许继电气面临归母净利润同比下降的压力，毛利率也有所下滑。望变电气归母净利润下降主要因为取向硅钢业务受市场行情影响，单位销售价格同比下降高于单位成本降幅，毛利率下降。许继电气归母净利润下降的主要原因是综合毛利率较同期下降4.46个百分点，这主要是由于前期中标的智能电表和部分配网产品订单招标价格下降，该类订单在2026年一季度部分确认收入。
2026年一季度，我国变压器出口在高基数基础上保持较快增长，产品结构持续向高电压、大容量、高附加值方向升级。额定容量大于500MVA的油浸变压器出口同比增长243.1%，成为增速最高品类。出口区域以美国、沙特为主，印尼、乌兹别克斯坦、阿联酋等市场增量显著。广东、江苏、上海、浙江、山东为主要出口省份，江苏以中高压产品为主，山东特高压产品优势突出。
多家国内变压器企业近期表示，2026年将重点围绕海外市场、AIDC场景、高压产品布局发展。从合同负债看，相关企业今年一季度末合同负债均实现同比增加。中国西电称公司在手订单储备充足，海外设备类订单持续增长。金盘科技一季报透露，今年第一季度新签销售订单33.44亿元，比上年同期增长64.48%，在手订单90.04亿元，比上年同期增长26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
望变电气计划将2026年海外业务作为重点突破方向，在东南亚市场扩大变压器、成套设备市场份额，在中东市场拓展高端市场应用，在欧美市场提升高端材料出口比例。然而，电气设备行业整体议价能力偏弱，对铜、硅钢等原材料较为依赖，价格波动对盈利存在一定影响。金盘科技表示，当前海外储能需求旺盛，但行业收益率偏低，公司将有选择地聚焦高附加值业务，重点推动储能与AIDC场景深度融合。
